国金黄金股份有限公司招聘？完败同领域上市公司龙头

大家好，今天小编来为大家解答国金黄金股份有限公司招聘这个问题，完败同领域上市公司龙头很多人还不知道，现在让我们一起来看看吧！

逢年过节，遇到生肖金银制品、纪念币等产品上市，银行门口就会排起长龙，大爷大妈们的购买热情十分高涨。黄金，这行业几乎和咱们每个人都相关，也是一个很有意思的行业。

不过，这些金银制品、纪念币都是谁做的？毛利率有多高？行业前景究竟如何？这个领域的公司，究竟值不值得投资？

今天，我们通过分析一家在排队IPO公司，来一探究竟。

国金黄金，刚刚申报IPO，专做金银制品、纪念币，属于贵金属工艺品行业。在国金黄金上市前，A股贵金属工艺品细分领域可比的只有金一文化。

放在珠宝首饰这个大行业来看，以2016年年报数据来看，老凤祥收入排第一（营收350亿，利润13亿，经营性现金流为-9亿），金一文化收入排第二（营收107亿，利润3亿，经营性现金流为-5亿）。

比起金一文化，虽然体量不大，但国金黄金，难得的保持了正向现金流。

2016年，它实现营收37亿，净利润4.47亿，经营性现金流4944万，综合毛利率45.90％。

虽然不是这个行业最大的公司，但确是相对性价比较高的公司。

其商业模式布局巧妙，重点布局在贵金属工艺品产业链中利润最高的两个环节，即设计研发和销售环节。

并且，由于贵金属工艺品赋予了黄金艺术和文化的价值属性，该类产品附加值很高，利润空间大，有利于抵抗黄金价格周期性波动带来的价格下跌的风险。

同时，97％靠大型国有和商业银行渠道销售，毛利率定价高，毛利率具备一定竞争力。

当我们拿他与同行业营收体量排第二的上市公司金一文化（002721）相比，在关键财务数据的对比上，几乎完败金一文化。

但细细思考他背后的商业模式，这一切也是有逻辑可循的，他凭借着“银行渠道销售壁垒+文化创意壁垒+铺货的资金壁垒”的优势，筑起了一道护城河。

不过，从投资角度来看，这个领域是消费升级的子行业，虽然通过增加文化创意元素，能够增加不少毛利，但这个行业毕竟属于黄金的细分行业，业内公司的盈利状况，仍然会跟着黄金价格波动。要投资这个领域，需要对金价做深入的研究和长期跟踪。

另外，从IPO审核角度来看，他并非尽善尽美，也有不足之处和风险隐患，主要表现在：银行客户集中度高、黄金价格波动风险、贵金属流转风险、外协加工泄密的风险等。

“这种商业模式，男女通吃，老少咸宜”

靠文化创意，抬升黄金价值

毛利率飙升，年入37亿

国金黄金，是一家通过银行渠道销售贵金属文化艺术品的文化创意型企业，九鼎系潜伏其中，持股6％。

他的商业模式特色是“黄金艺术生活化”，即：赋予黄金、白银等贵金属文化创意，打造具备“文化传承、艺术品位、实用功能、情感体验”为一体的工艺品。

这种商业模式，和周大福等珠宝零售商有点类似，符合产业链“微笑曲线”模型。[1]

因此，国金也聚焦“研发设计”和“销售”两端环节，汲取产业链中最大的利润价值。

虽然，本质上都是销售黄金制品，但是与其他黄金珠宝零售商不同之处在于：设计元素和销售渠道不同。

国金黄金走的路线，不是hellokitty、多啦A梦等潮流路线，而是中国传统文化路线，比如福文化、喜文化、生肖文化、节庆文化、纪念文化等。

所以，逼格更高，收藏价值也高。

销售渠道方面，国金黄金主打银行销售，其他珠宝商走的是商场零售。

2014年-2017年6月，国金黄金实现营收21亿、20亿、37亿、20亿；归母净利润1.67亿、1.7亿、4.47亿和1.87亿。经营性现金流量净额为321万、5.4亿、4944万、1517万；综合毛利率为28.50％、33.56％、45.90％、50.14％。

其中，80％左右的收入来自于金制品销售，20％左右为银制品。卖的最火的产品是生肖系列，2016年猴生肖系列贡献了47.2％的营收。

另外，特别注意毛利率水平一路飙升，从28.5％涨到了50.14％，竞争实力爆表。

这主要跟他的经营模式优化有关。

采购方面，他均衡布局四大采购渠道——直接向上海黄金交易所采购（占采购额36％）、黄金租赁（25％）、借金（35％）及其他。

同时，因为采购的黄金存在价格波动风险，他还为此通过黄金T+D业务进行现金流量套期保值。

生产方面，他采用外协加工生产；

销售方面，银行为核心销售渠道，贡献收入97％以上，少量通过零售渠道（2.9％）、电商渠道（0.02％）销售。

其合作的银行客户，都是大型国有或商业银行，如工农中建交招等，客户质量高。并且，市场定位高端用户，产品毛利率高。

毛利率激增，高同行3-4倍

存货及现金流风险得注意

2014年-2017年6月，国金黄金的净资产收益率，分别为49.68％、27.70％、61.30％、16.52％，波动较大。

2014年-2017年6月，国金黄金实现营收21亿、20亿、37亿、20亿；实现净利润1.67亿、1.7亿、4.47亿和1.87亿，毛利率28.50％、33.56％、45.90％、50.14％。

2016年，营收增长了85％、净利润增长了162％、毛利率增长了12.34％。

营收增长，是因为产品推陈出新，销量大涨，销售规模和销售队伍不断扩大——银行渠道从30家扩充到94家，销售人员从916人增加到2，953人。

毛利率增长，是因为产品的文化属性使得附加值高，且主要通过银行渠道销售，所以产品定价高，毛利率高。

此外，在偿债能力方面，国金黄金的资产负债率在逐年下降，从2014年的71.19％下降到2016年的61.36％。同时，流动比率、速动比率也在逐步提升，偿债能力没有太大问题。

在运营能力方面，报告期内，应收账款周转率分别为12.22、22.15、109.06和36.92。除2016年受产品预售模式影响，应收账款周转率呈逐年上涨态势。

不过，报告期内存货周转率分别为1.87、1.11、1.29和0.57，低于同行业水平。这主要是因为销售给银行渠道，需要备货、铺货导致的。

并且，正因为存货和备货的问题，导致经营性现金流量的波动较大。

报告期内的经营性现金流量净额，分别为321万、5.4亿、4944万、1517万。因此，投资者需要特别留意存货和现金流波动风险。

贵金属工艺品行业

高附加值，高利润空间

国金黄金所处的行业为贵金属工艺品行业，且主要是黄金工艺品。

在贵金属工艺品行业中，黄金工艺品消费居于首位。这是因为黄金集货币、金融和商品属性于一身，可以保值和避险。同时，黄金独特的物理化学性质，使其在工业上得以重用。

因而，黄金工艺品行业作为贵金属工艺品行业的重要组成部分，已逐步形成了规模性产业。据统计，我国黄金产品销售量年增速20％，其中，黄金工艺品销量的年增速超过50％。

从产业链看，上游为贵金属冶炼生产业，下游为渠道销售商，包括银行、零售商以及电商平台。

由于，上游的贵金属原材料具有高度市场化竞争的特点，市场价格通过法定交易平台经充分竞价产生，价格透明，交易模式标准化，所以，中下游对上游的依赖程度不高。

尽管如此，贵金属价格周期性波动的问题不要忽视。

不过，贵金属工艺品非常特殊，其本身虽然是贵金属材质，但具有极高的附加价值。

因此，他定位高端，利润空间大，定价灵活。所以，即使上游原材料价格上涨，贵金属工艺品行业也可以向下游转移原料价格上涨的压力。

这样一来，就能够一定程度上减弱周期性波动风险。

所以，这个行业的“贵金属+文化内涵”、高附加值，利润空间大的特点，在黄金行业的细分领域里，相对前景较大、更加稳健。

目前，国内主营贵金属工艺品业务的上市公司，能和国金黄金PK的，是金一文化。

金一文化成立于2007年，主营业务为贵金属工艺品、珠宝首饰的研发设计、生产及销售。2014年，在深圳证券交易所上市。

从2015-2017年中报的财务数据上对比看：

金一文化营收为76亿、107亿、62亿，高于国金黄金的20亿、37亿、20亿，营收规模是国金黄金的3倍多。

金一文化毛利率为10.9％、13％、11.65％，远低于国金黄金的33.56％、45.90％、50.14％。

金一文化净利润为1.9亿、3亿、7347万，国金黄金净利润1.7亿、4.47亿和1.87亿，国金黄金的净利润率很高，逆袭巨头金一。

经营活动产生的现金流量净额——

金一文化经营活动产生的现金流量净额为-2.7亿、-5.2亿、-11.4亿，连续三年为负，潜藏经营性风险。在这里，我们得多说几句，这是一家典型的“看似龙头，但外强中干”的公司，现金流在不停失血。从价值投资角度，我们会尽量避免这样的标的。

国金黄金的经营性现金流量净额为321万、5.4亿、4944万、1517万，虽然波动大，但是至少都是正数，且基本符合给银行销售渠道备货、铺货的逻辑；

净资产收益率——

金一文化净资产收益率为7.6％、11.6％、1.4％；国金黄金净资产收益率为27.70％、61.30％、16.52％，从这一个关键数据来看，国金完败金一。

综上对比，虽然金一上市早，营收规模大，但是毛利率和净利润率均敌不过国金，并且，现金流量净额连续三年为负，净资产收益率过低。

不过，这也与金一主营结构有关，他主要做金条、贵金属首饰，在一定程度上，利润空间比贵金属工艺品低，且银行渠道占比低。

而在贵金属工艺品行业，因为产品的特殊性，最大的竞争壁垒在于营销渠道壁垒，因为银行对于金制工艺品的把控很严，所以，国金拥有97％以上的银行渠道资源，是他建筑的第一道护城河。

除此之外，产品的创意研发能力，是第二道护城河，并且基于IP的文化创意，也要求具备文化IP资源的开发能力。

总的来说，国金的商业模式能赚到钱，利润率还不低，外来竞争者的门槛高，是个很不错的生意。

毛利率高、现金流波动大等问题

虽然国金黄金整体表现不错，但仍有客户集中度高、黄金价格波动、外协加工泄密、贵金属流转、销售规模扩张等风险，需要投资者关注。

1）客户集中度高

报告期内，前五名客户实现的销售收入，分别为18亿、16亿、29亿和17亿，分别占当期主营业务收入的84.50％、81.60％、80.20％和86.48％。

不过该问题应该不构成实质性障碍，因为前五大客户均为大型国有或商业银行，信用高。且贵金属工艺品的行业特性，使得渠道表现集中。

不过，仍然需要关注银行业贵金属零售政策是否发生变化，否则可能对公司业务的开展造成不利影响。

2）黄金价格波动

国金的工艺品产品，主要原材料为黄金，黄金原材料成本占主营业务成本在80％-90％左右。

黄金价格受宏观经济以及美元价值走势等多方因素影响，具有较强的波动性以及不确定性。

在采购端，当通过黄金租赁及借金的采购方式取得金料时，采购成本可能因金价实时波动，导致成本波动，影响经营业绩。

在销售端，国金的产品具有文化创意属性，一旦投放市场，销售价格就锁定了，不随实时金银价格浮动调整。

所以黄金价格波动对采购端和销售端的双重影响，都很可能影响盈利能力的稳定性。

3）外协加工泄密风险

在生产环节，国金多以外协加工方式生产，以2017年上半年为例，金料外协加工的比例为73％。

那么，作为核心的产品创意研发，在交代外协加工厂生产时，很可能存在技术图纸泄密、产品抄袭的风险。

对此，国金解释称，自己与外协厂商签订了商业保密协议，以防万一。同时，由于银行对品质的高要求，会对外协厂商的资信背景进行审慎核查，这在一定程度上减少了产品抄袭模仿或工艺图纸泄密的可能性。

4）贵金属实物流转风险

国金的主要产品是贵金属文化艺术品，本身具有高价值和易流通的属性，所以，产品仓储以及流转运输环节，若内控制度不完善，很可能会发生丢失、盗窃等事件。

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