国海证券:强推梅花生物受益养殖后周期提价机会

国海证券指出，随着行业基本面持续向好、市场风险偏好下降，食品饮料板块关注度有望逐步提升。 尤其是一些兼具灵活性和安全边际的子行业预计将有更多的投资机会。 投资者可重点关注养殖后周期氨基酸价格上涨的受益机会。

受益于后循环养殖业，氨基酸价格预计将持续上涨。 截至7月22日，市场生猪均价18.22元/公斤，环比下降3.19%。 根据生猪周期理论，预计后续市场生猪存栏量将继续增加，从而带动饲料需求大幅增加。 作为饲料蛋白添加剂，氨基酸的需求预计也将大幅增加，这将导致价格持续上涨。 目前赖氨酸、苏氨酸市场价格分别为9510元/吨、12500元/吨，较去年低点分别上涨30.63%、38.12%。

标的方面，国海证券强烈推荐梅花生物。

核心逻辑如下：

（1）苏氨酸业务扩张将带来增量增长带动业绩增长。 近年来，苏氨酸的市场需求快速增长。 2015年，公司苏氨酸产能15万吨，当年销量16.8万吨。 产能限制非常严重。 2016年，公司8万吨苏氨酸项目建成，有望为公司业绩增添新动力。

（2）氨基酸受益于育种后周期，价格上涨带来较高的性能灵活性。 氨基酸的增加主要源于三个方面：一是随着居民对肉质要求的提高，单位饲料中氨基酸含量增加； 其次，随着规模化养殖工厂的增加，工业饲料用量增加，从而促进氨基酸用量的增加； 三是培育后周期。 随着生猪存栏量的增加，对饲料的需求量增加，导致氨基酸的用量增加。 由于饲料中氨基酸含量仅占1‰~3‰，对饲料的价格敏感度不高，价格涨幅可远大于饲料本身。

（3）对于味精业务来说，一品的扩张无需过于担心。 2016年第四季度，一品预计将再新增产能20万吨，同比增幅约8%。 据我们分析，味精行业需求自然增长率约为3%-5%。 同时，由于环保管理严格，经营亏损，小工厂逐渐退出。 随着味精产量的扩大和增量的增加，味精行业集中度有所提高，预计价格将稳步上涨。