中信建投：豆粕需求预期边际改善豆粕短期承压下行

1、市场回顾

昨晚，美豆主力合约触及1400整数关口后，连豆粕主力合约也触及4200一线。

2. 基础知识总结

商务部公布的数据显示，7月上半月进口豆粕实际发运300.00吨，同比下降97.34%； 本月进口预测为551.40吨，同比减少97.61%； 同比下降100.00%。

根据NOAA天气模型，未来两周，美北部大豆产区降雨较少的面积将缩小，短期内美大豆良品率大幅下降的可能性较低。

据国内主要油厂调查数据显示，第28周（7月8日至7月14日）大豆库存561.07万吨，较上周增加2.7万吨，增幅0.48%，较上周增加44.12万吨​​。去年。 8.53%； 豆粕库存52.63万吨，比上周减少0.8万吨，下降1.5%；同比减少55.13万吨，下降51.16%。

据外媒调查的贸易商预期，截至2023年7月13日当周，预计美国2022/23销售年度豆粕出口净销量在2.5万吨至25万吨之间，2023/24销售年度豆粕出口净销量将在2.5万吨至25万吨之间。 10万吨-25万吨。

三、制度观点

南华期货：国内豆粕方面，随着后续需求预期边际改善，下游饲料厂现货库存天数或将小幅增加，因此豆粕未来交割和表观消费也有改善预期。 而近期，由于近一个月来豆粕成交较好，油厂未履行合同有所增加。 虽然油厂大豆库存有所积累，但考虑到整体库存压力，表现有限。 而供给端的增量预期逐渐耗尽，供给预期增量对价格的压力逐渐被消费的边际增量消化。 随着利润逐渐耗尽，下方对蛋白质的支撑开始加强，尤其是随后的美豆市场。 由于豆粕供应仍存在不确定性，且易受天气行情干扰，因此倾向于认为，豆粕预期开始发生转变，后续国内蛋白下方将获得较强支撑。 从近期压榨、发货、豆粕库存数据叠加饲料厂实物库存天数变化来看，豆粕整体消费情绪已经开始好转。

国泰君安期货：美豆及汇率因素带动上行，现货基差压力开始回撤。 近期，在美豆坚挺和人民币兑美元汇率弱势的带动下，豆粕出现较大幅度上涨。 从美大豆来看，现阶段是美大豆开花结荚的关键时期。 市场非常关注主产区的气温和降水情况。 根据NOAA最新天气预报，未来1-7天，大部分主产区气温正常，降水偏少； 预计未来8-14天气温偏高，降水偏少，引发市场担忧，11月合约升至1400美分上方。 从国内来看，大豆到港量较大，压榨作业率有所增加。 现货基差由此前2309合约+300下降至2309合约+150的水平，而2401合约基差报价则维持在460元。 压力更多体现在基础上。

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